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2025-12-05 23:11:59
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供需趋于宽松，库存压力加大。需求端，钢厂检修减产力度加大，铁水产量显著下降，同比由增转降，处于偏低水平，铁矿需求边际显著转弱。供应端，海外矿山发运量小幅回升，处于历史高位水平，供应保持增长态势，供应压力逐步加大。库存端，港口库存持续累积，同比转增，库存压力逐步加大。综合来看，铁矿供需边际持续转弱，整体供需趋于宽松，库存压力逐步加大，矿价下行压力逐步加大，有待时间消化。不过，宏观预期升温回暖，对矿价形成一定的支撑作用。短期内，矿价预计将转入震荡趋弱的运行状态。
供应端预期收紧与高库存现实继续博弈。年底安监巡查收紧制约煤矿复产空间，山西临汾等地已有煤矿因年度任务完成而自行减产，供应扰动持续存在，对市场情绪形成支撑。需求端仍显疲弱，下游钢厂及焦企对原料煤多保持刚需采购，而上游炼焦煤库存持续回升，市场整体观望情绪浓厚，压制价格反弹空间。不过随着煤价经历快速下跌，部分下游开始对性比价高的煤种进行小单补库，个别煤种价格已出现小幅回升。多空因素交织下，焦煤整体呈现震荡格局。
成本支撑走弱与钢厂压价意愿依然强烈，但盘面估值已较低。焦煤价格回调带动焦炭成本下移，钢厂在盈利整体不佳的背景下向上游寻求利润意向强烈，首轮提降逐步落地。基本面依然偏弱：钢厂日均铁水产量续降，刚需采购为主；独立焦企焦炭库存升至逾4个月高位，市场观望心态较浓。不过盘面已提前计价多轮提降预期，继续深跌空间有限，且若后期钢厂利润改善或出现阶段性补库，可能带来支撑。焦炭短期在弱现实与低估值间反复，维持区间震荡运行。
供需格局收紧与市场预期的正向共振，全球航运巨头集体宣涨并密集加码调价动作，直接强化了运价上行的市场共识，而红海局势持续扰动导致船舶被迫绕行、有效运力被大量消耗，叠加欧洲部分港口作业中断加剧拥堵，进一步收紧了短期供给端格局，需求端则受益于中国对欧出口韧性恢复、春节前出货需求延后释放的支撑，形成供需紧平衡态势，再加上期货市场强势领涨触发 “情绪升温 — 船公司挺价 — 指数走强” 的正向循环，欧线集运指数或震荡偏强。
本周甲醇冲高后震荡回落，明显收跌。下期计划恢复装置增加，计划检修、减产装置减少，预期恢复量多于损失量，因此市场整体供应量或将增加2.需求面。下期烯烃需求预期减少，宁波富德装置计划停车检修；传统下游需求有升有降，其中醋酸方面变化不大，多维持前期生产负荷；新疆和硕存停车预期，盛宏丰装置存轮检预期，甲醛需求减少。原料煤炭港口库存增量明显，有货贸易商出货压力加大，市场观望情绪蔓延，煤价仍延续弱势，甲醇生产成本或变化不大；气制甲醇持续亏损，关注西南地区部分装置开停波动。沿海地区外轮到港量依旧高位，港口库存有累库预期，关注外轮卸货对库存幅度的影响。下周企业库存或小幅下滑。供需面未进一步明显改善，但海外限气或提供一定底部支撑。短期甲醇期货价格或偏弱震荡。
本周尿素期货价格持续上行后周末回落，小幅收跌。下期尿素日产预计在19.2-20万吨，日产水平下降后回升。工业方面，复合肥开工稳步提升，短期对尿素需求尚有支撑。板材局部开工有小幅下降趋势，对尿素需求支撑减弱。农业需求处于淡季，经销商处于观望谨慎补货状态。储备需求因尿素价格上涨过快，暂时观望放慢采购节奏。考虑到部分气头企业的停车，供应减量，下游储备需求的继续推进，尿素企业库存小幅下降。短期内货源集港速度较慢，国内处于淡储存货阶段，货源港口流向受限，且因前期多数港口已经清库，短期内港口库存依旧处于中低位水平运行。出口方面，近期尿素工厂少量货源有集港流向。随着尿素企业前期订单的消化，考虑到下游对高价的恐高，短期尿素期货价格或继续高位回落。
本周沥青价格大幅下行后回升，仍明显收跌。本周国际油价维持震荡，地缘局势的不稳定性依旧引发市场关注。预计下周国际油价存小幅上涨的空间。俄乌短期内完成和谈希望渺茫，且美委局势仍在发酵，地缘局势带来的供应风险仍在，给予油价支撑。供应端来看，山东地区齐鲁石化计划转产沥青，区内供应高位，个别炼厂出货积极性较高，资源竞争压力较大，南方地区主力炼厂稳定生产，市场资源供应充裕，船货社会库资源竞争明显。需求端来看，北方地区降温天气结束部分地区气温回升，对于刚需将有一定的支撑，同时少量合同入库需求将有所增加，南方地区天气尚可，市场刚需将会相对平稳。社会库延续去库趋势，厂库预期累库库。供应短期恢复不多，伴随气温回升，国内沥青下游刚需将有一定恢复。部分地区出台冬储政策，业者囤货入库需求。国际原油有上涨可能，成本支撑或增强。市场悲观情绪修复情况下，短期沥青期货价格仍有低位回升可能。
本周纯碱期货价格继续下行，刷新历史新低。周内现货价格整体偏稳运行，华东轻碱报1200元/吨、重碱1250元/吨，华北、西北地区价格同步持平，全周无明显波动。供应小幅增量，本周产量70.39万吨，环比增长0.83%，综合产能利用率升至80.74%。装置开停并存，江苏德邦、徐州丰成等装置恢复提量，河南金山、内蒙古博源银根等装置降负减量，进口量维持0.03万吨低位，整体供应窄幅增加。需求表现平稳，观望氛围浓郁。浮法玻璃受产线冷修影响，需求量环比下降1.77%；光伏玻璃需求微降0.64%，价格下滑导致利润承压。下游多以低价补库为主，轻碱行业刚需采购，整体需求缺乏亮点。库存延续主动去化态势，企业总库存153.86万吨，环比下降3.07%，其中重碱库存减少3.60万吨。综合来看，供应收缩与库存去化提供短期支撑，但高库存、弱需求及远期产能释放预期限制价格进一步上行空间。
本周玻璃2601再度下行至1000元下方。供应端局部收缩，最新日熔量15.5万吨，较上周-1.4%，周内行业平均开工率73.63%，环比-0.89%，但行业整体供应宽松格局未变。本周沙河地区产销率前高后低，周初在市场情绪提振以及部分刚需支撑下，业者低价补货积极性较高，后续随着情绪回落，产销率略有下降，部分企业库存已降至低位;京津唐企业库存趋势不一，整体以去库为主；华中市场供应端产量下降，叠加市场情绪受一定提振，日度产销多数时日处于过百水平，整体库存较上周下降；华东整体库存环比下滑，周内企业虽然整体产销尚可，但企业间出货分歧较大，山东、江苏个别白玻已转产或计划转产企业库存大幅下降，另外价格相对灵活的部分企业出货亦向好，而个别企业库存微幅增长。最新样本企业总库存5944.2万重箱，环比-292万重箱，环比-4.68%，但同比仍+23.25%。综合来看，局部减产提供微弱支撑，但高库存、弱需求主导市场，期货价格反弹或缺乏持续性，需持续关注后期冷修落地力度及地产政策动向。
本周烧碱2601主力合约领跌市场。供应端延续宽松格局，烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，较上周环比+1.0%。分区域来看，华北、华中、华东负荷均有上升，华北+0.7%至81.0%，其中山东-0.1%至92.8%，冬季为检修淡季，供应压力难缓解。需求端核心拖累凸显，非铝需求乏力。氧化铝高库存致利润压缩，广西、山西企业已检修，且待减产装置耗碱量高于新增产能，实际耗碱需求难扩张，山东主力下游6日接货价再降15元至675元/吨。粘胶短纤需求低迷，企业按需采购为主。非铝需求步入淡季，出口订单偏少，近期缺乏增量支撑。库存高位运行压制反弹空间。当前企业库存维持高位，全国液碱样本企业厂库库存高企，最新数据报50.48万吨，环比上调7.43%，同比上调79.32%。本周全国液碱样本企业库容比30.54%，环比上升1.44%成本端液氯未大幅降价，支撑有限，厂家挺价动力不足。综合来看，高供应、高库存与弱需求形成共振，短期难有实质性改善。期货价格受氧化铝减产预期压制，需关注氯碱利润变化及库存去化情况。
本周烯烃价格震荡后持续下行，明显收跌。本周国际油价维持震荡，地缘局势的不稳定性依旧引发市场关注。预计下周国际油价存小幅上涨的空间。俄乌短期内完成和谈希望渺茫，且美委局势仍在发酵，地缘局势带来的供应风险仍在，给予油价支撑。供应面，因新增海南炼化等装置计划检修，以及前期检修装置尚未重启而预期产量减少。需求面，预计下周PE下游各行业整体开工率小幅下降，北方棚膜需求持续减弱，带动企业开工率下滑，南方棚膜需求仍有支撑但增长乏力，地膜仍处传统淡季，终端工厂对于原料采购积极性欠佳。下游工厂逢低采购为主，社会库存或继续小幅度去库。检修企业部分回归，虽有检修跟进，但整体产能庞大基数，导致市场供应端增量趋势。需求端，虽部分终端产品逐渐进入需求淡季，但下周电商及新能源汽车年底促销，或推动部分改性及注塑需求增量，预计终端制品行业平均开工稳中小幅震荡为主。。主流下游订单跟进有限，因电商及新能源汽车年底促销，推动部分改性及注塑需求增量。丙烷进口成本近期有所松动，PDH成本支撑下滑。圣诞节海外订单需求下，工厂采购意愿尚可，因此预计下周商业库存下降。国际油价存上涨空间，成本支撑增强。市场绝对低价下游有补库可能，库存或下降。短期烯烃期货价格或存低价筑底反弹机会。
（2）本周国内PTA产量为141.12万吨，较上周增长3.65万吨，环比增长2.66%，较去年同比降低5.7%。虹港石化重启，本周整体供应增，供需依然维持紧平衡，平衡表去库缩窄。需求方面，下游聚酯日产量略有提升，瓶片、长丝短纤周产量保持高位，对PTA的需求相对稳定，纺织需求高于去年同期，需求端整体向好。PTA库存水平处于近几年同期偏低水平。下游聚酯工厂刚需买入，库存水平仍处于近几年同期低位，PTA基本面整体较强，整体可能呈现震荡偏强走势。
纯苯及苯乙烯华东市场价格明显下跌，纯苯本周开工率为75.28%，环比降低1.71%，同比下跌5。24%；周度产量为44万吨，环比降低1.7%。下游需求维稳，己内酰胺产量下滑、苯胺和己二酸的产量维持稳定，苯乙烯开工率回升。周一江苏纯苯港口库存水平为22.4万吨，较上期库存16.4万吨累库6.0万吨，环比上升36.59%，当前库存水平维持在同期偏高水平；美亚纯苯价差虽有回落，仍处于同期高位，纯苯近期或震荡偏弱运行。苯乙烯方面，本周苯乙烯产能利用率68.85%，环比增长1.56%，周度产量仍维持同期偏高水平。下游3S周产量维持稳定，多为刚需，下游化工品库存整体累积。周一江苏港口库存为16.06万吨，较上周期减少0.36万吨，预计近期或震荡偏弱运行。
本周LPG产量略微降低至51.72万吨，产量位于近几年同期低位，下周预计LPG到港量在同期偏高水平。港口库存小幅度降低至2714.59万吨，整体库存处于同期高位，但厂内库存大幅下滑至15.74万吨，处于近几年同期低位。下游化工需求偏强，MTBE装置开工的整体维持在同期高位置，PDH开工维持中性，烷基化油装置开工季节性回落，下游化工整体对C3和C4的刚需偏强，叠加天气转寒，燃烧需求整体偏强。LPG供需基本面边际好转，随着天气逐渐寒冷，预计液化气需求增强，美国液化气库存逐步去化，当前处于液化气库存去化周期，近期LPG或将呈现震荡偏强走势。
宏观层面，数据显示，美国劳动力市场有所降温，增强了美联储12月份降息的可能性，美元偏弱运行，利好铜价。基本面上，矿端供应依旧偏紧，精矿加工费维持在历史低位水平，废铜市场供应相对宽松，粗铜供应紧缺局面有所缓解。精炼端，11月我国电解铜产量为110.31万吨，环比+1.05%，同比+9.75%，不过原料紧缺下，近日中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日研究讨论，成员企业达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上的共识。消费端，高铜价叠加淡季因素，下游消费疲软。库存方面，COMEX铜库存维持增势，LME铜库存亦增加，不过注销仓单占比大增至39%，现货升水走高，而国内库存继续去化，社库降至15.89万吨，现货市场货源亦紧张。整体来看，近期铜价大涨是12月降息预期、精铜减产可能、美国精铜关税等各因素共振的结果，交易逻辑未转变前，预计短期铜价或继续上探。
北方环保督察结束，受影响矿区正陆续复产，但国产矿库存仍未达安全库存，区域内供应偏紧格局延续，进口矿方面，当前几内亚发运稳定，给予远期到港支撑，但需警惕船运偏紧情况，以及柴油供应危机导致其内陆运输效率下降、驳船装运受阻，滞期费增加对成本端的影响。氧化铝方面，国内运行产能略有下滑，但仍维持在高位水平，12月初山西与贵州地区部分企业启动检修，影响周度开工率下降，带动产量环比减少4.4万吨至168.1万吨。电解铝方面，今年春节放假时间较晚，12月电解铝需求转弱幅度有限，电解铝新建产能产量释放仍需一定时间，12月份产量增长有限。铝加工板块，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，市场延续结构性分化。库存方面，氧化铝库存继续增加，电解铝库存海外续降，国内暂稳。整体来看，氧化铝市场缺乏利好，短期氧化铝或继续低位运行，电解铝基本面尚可，叠加宏观层面有提振，预计短期沪铝仍有上行可能。
月初第一周，正值12月锌精矿加工费谈判高峰期，部分地区加工费定价结果落地，国内多地加工费继续下降200-400元/金属吨。12月国内冶炼厂减产规模继续扩大，对锌精矿需求环比有所下滑，但国内锌精矿供应同样减弱，随着气温继续下降，自11月开始北方部分锌矿陆续进入冬季停产状态，12月在市场流通的国产锌精矿量继续下滑，供需双降下，国内锌精矿紧缺状况未见缓解，另锌精矿进口亏损继续扩大，冶炼厂以采购国产锌矿为主，进口锌精矿市场交投略显安静，目前普通进口锌精矿的报价大多集中在50-60美元/干吨附近。锌加工行业，月初部分镀锌企业增产，开工率上行；受压铸企业复产带动，压铸开工走高；终端需求放缓，氧化锌开工下行。库存方面，LME锌库存继续增加，库存水平并不高，现货处于升水状态，国内库存继续去化。整体来看，国内供应减量叠加宏观美联储降息预期，预计短期沪锌或仍偏强运行。
本周碳酸锂2605主力合约回落，现货价格呈偏强震荡态势，截至12月4日，卓创资讯统计本周期电池级碳酸锂均价92140元/吨，较上周期均价上涨1400元/吨。价格支撑源于供需紧平衡，叠加成本端上行推动，市场交投氛围较前期转暖。供应端扰动显著，江西矿端为核心变量，持续影响市场价格走势，不过市场对该消息的反应也在逐渐淡化。进口端虽中期预期充足，但上周锂辉石精矿CIF中国价涨至1162美元/吨，环比上涨3.2%，海外矿山挺价情绪浓厚。国内锂盐厂开工率维持高位，盐湖端未受天气影响，产量小幅增长，部分抵消矿端减量。需求端由正极材料主导支撑，下游材料厂开工率持续走高，动力电池因新能源汽车产销增长保持稳定需求，储能领域旺季需求释放成为增量亮点，带动正极材料排产向好，对碳酸锂采购需求旺盛。库存延续去库态势，支撑价格弹性。截至11月27日碳酸锂总库存降至11.21万吨，环比下降2%。上游环节去库；贸易环节，期货价格下跌后市场交投活跃度有所回升，部分下游有低位点价行为，但采买仍以刚需为主，整体呈现微幅去库状态；下游环节保持去库，工厂排产情况良好，仍以消化库存为主。短期来看，若宁德时代锂矿复产进度超预期、海外锂矿到港量进一步增加，碳酸锂价格短期或仍有被压制的可能性，需持续关注近期龙头复产实际节奏及下游需求边际变化。
本周油脂油料市场整体呈现油强粕弱的格局。油脂板块相对偏强，南亚棕榈油产量开始环比下滑，而印尼前10个月出口数据同比上涨，供需结构改善支撑南亚棕榈油价格。欧盟在11月下旬推迟实施《零毁林法案》对大豆、棕榈油需求形成提振。油料方面，美国大豆出口检验量维持在相对低位，同比降幅近40%。同时，巴西大豆出口同比依然偏大，继续大量抢占美国市场，对美豆价格形成较强压制。国内方面，未来三个月国内进口大豆到港量逐步下滑，或导致油料供应端压力减弱。但同比数据依然持续偏高，说明供应宽松状况不会明显改变。蛋鸡鸡苗采购连续五个月下滑，说明未来蛋鸡存栏会走低，这将影响饲料需求。生猪养殖利润持续处于低位，产业链正酝酿新一轮去存栏计划，或对蛋白粕需求产生不利影响。预计短期内油强粕弱格局或延续。
本周棉花市场在消费刺激政策提振下呈现震荡偏强走势,郑棉主力2601合约一度触及两个半月高位，但基本面支撑仍显薄弱导致棉花价格略有回落。国际棉价承压，国际棉花价格指数(M)报72.45美分/磅，折港口提货价12662元/吨，内外棉价差倒挂收窄。国内供应端，据全国棉花交易市场数据，截至12月4日全国累计公检皮棉达454.8万吨，同比增16.88%，其中新疆棉占比超98%，新年度产量预估740.9万吨(中储棉信息中心)，同比增11%。需求端，纺纱厂开机率维持65.5%低位，织布厂开机率维持37.2%，国内棉市呈现淡季不淡特征。山东部分纺企上调精纱报价，现货挺价意愿增强。当前市场在消费刺激政策预期下短期企稳走强，但在高产制约下，棉价上行空间或受限，短期或延续震荡企稳格局。
本周食糖市场呈现外稳内弱局面，国内市场出现加速下跌的情况，反映现货端供应压力突增。国际市场方面，12月4日,巴西对外贸易秘书处出口数据显示,巴西11月出口糖330万吨,较上年同期减少2.59%。UNICA数据显示，11月上半月巴西糖厂将甘蔗制糖比降至38.6%，说明生产食糖吸引力大幅下滑，企业转向生产乙醇，对原糖价格形成一定支撑作用。国内进入新榨季高峰，截至12月4日不完全统计，25/26榨季广西已开榨糖厂44家，同比减少21家;日榨甘蔗产能34.6万吨，同比减少17.55万吨。进口方面，沐甜科技称2025年截至10月底我国保税监管场所进出境货物的原糖数量已经突破百万吨，为近三个季最高水平。内外差方面，随着国内期货盘面大幅下挫，郑州5月报价与配额外巴西原糖进口加工成本之间价差收缩至150元/吨，较前期明显收缩，预计未来盘面抛压或减弱。综合来看，短期国产糖集中上市，叠加大量原糖到港，带来阶段性供应压力，市场或延续震荡走弱趋势。
本周国内生猪价格呈先涨后降走势，周均价环比下跌。周初养殖端挺价情绪带动价格上涨，但后期需求支撑有限，市场再度呈现供过于求态势，价格回落。供应端压力持续，规模企业为完成年度计划出栏增量明确，加之气温波动导致疫病风险上升，散户及二次育肥猪源集中出栏，供应宽松格局未改。需求端恢复缓慢，北方降温及西南腌腊活动对消费有一定提振，白条走货略有回暖。但是，禽肉、牛羊肉等替代品供应充足，且春节偏晚拉长了消费周期，需求呈现分散释放，难以形成集中拉动。整体来看，供强需弱格局延续，市场缺乏上行驱动，短期价格或维持区间震荡偏弱运行。
本周国内玉米市场区域分化明显，价格整体延续偏强态势。东北产区受基层农户持续惜售、粮源外运难度增加及本地粮库轮入与深加工企业补库需求支撑，现货价格持续走强。华北地区因粮源品质问题，市场采购重心偏向东北，本地价格走势相对平稳，部分市场仅小幅波动。南北港口库存维持低位，到货成本上涨支撑贸易商报价，但南方销区饲料企业随用随采，对高价接受度有限，采购趋于谨慎。需求端表现平稳，深加工企业存在刚性补库需求，但玉米淀粉等产品价格偏弱，加工利润环比小幅收缩，可能影响后续开工积极性。短期内，玉米价格或维持偏强震荡格局，区域分化态势延续。
本周鸡蛋市场先涨后跌，整体维持低位震荡。供应端压力依然偏高，在产蛋鸡存栏量维持高位，特别是大码鸡蛋出货压力较大。需求方面，下游食品企业及市场贸易商采购均显谨慎，随销随采为主，蛋价上涨后市场跟进乏力。淘汰鸡方面，因蛋价小幅反弹，部分养殖户产生惜淘情绪，老母鸡价格略有反弹，但下游屠宰及农贸市场需求一般，制约其上涨空间。目前养殖端仍处于亏损状态，补栏积极性不高，鸡苗价格环比小幅下滑。综合来看，高库存现实持续压制近月合约，而远月合约已计入较多产能去化预期，呈现较高升水。短期市场缺乏上行驱动，预计现货价格或延续稳中偏弱震荡。
本周纸浆主力合约震荡偏强，周涨幅约5.2%。12月集中注销老仓单，26年一月结转仓单降至7万吨，往年水平在10-15万吨左右，交割库供应压力增加。供应端，芬林约策诺浆厂12月8日复产部分缓解供应担忧，但劳马浆厂将于12月15日起减产停机一个月，对远期针叶浆供应形成阶段性收紧预期。需求方面，本周白卡纸产能利用率小幅下滑，生活用纸和文化用纸产能和产量变化较小，需求端整体相对稳定。至2025年12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量：210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%。但主要去库的是阔叶浆，针叶浆去库幅度有限。整体来看，基本面较上周预期有所好转，但需求端变化不大，进一步上涨的可能性有限，预计浆价维持震荡。
天然橡胶主力合约本周偏弱运行，RU2601收于15065元/吨，周环比下跌2%，NR2601报12045元/吨，跌幅亦为2%。供应端，降雨量环比有所回落，泰国南部洪灾扰动缓解；合艾胶水FOB价持稳于55.5泰铢/公斤，烟片胶跌至59.0泰铢/公斤，原料成本支撑边际减弱。海关总署数据显示，10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，同比下滑13.3%，混合胶进口25.64万吨，亦处年内低位。需求端，半钢胎产能利用率回升至68.33%，全钢胎升至64.0%，但据隆众调研显示，轮胎企业新订单环比减少，需求有走弱预期。社库累库幅度较上期增加，深浅胶都在累库，库存处于季节性累库周期。橡胶基本面预期弱稳，泰国原料价格近期持续下降，海外供应预期继续上量，成本支撑或继续弱化，现货进入累库周期，胶价承压走弱。预计短期胶价维持区间震荡运行。